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资本预算
回收期法、贴现回收期法、净现值法、获利指数法、内部报酬率法、修正后的内部报酬率法，这些都是资本预算决策方法。
现金流量
— 假设我们正在考虑批准的项目的现金流量如下。现在最开始我们对这个项目的初始投资是15000美元.
未来5年内，我们收回的钱如下表所示。
|
年份 |
现金流量 |
|
0 |
-15,000 |
|
1 |
+7,000 |
|
2 |
+6,000 |
|
3 |
+3,000 |
|
4 |
+2,000 |
|
5 |
+1,000 |
回收期法
— 我们具体什么时候能收回投资，什么时候项目可以保本？要计算这个问题很简单。拿起你的计算器。
|
年份 |
现金流量 |
累加值 |
|
|
0 |
-15,000 |
-15,000 |
|
|
1 |
+7,000 |
-8,000 |
（第1年过后，项目尚不能保本） |
|
2 |
+6,000 |
-2,000 |
（第2年过后，项目尚不能保本） |
|
3 |
+3,000 |
+1,000 |
（在第三年的某个时刻，项目可以保本） |
那具体是什么时候呢？在第3年年初，我们的余额仍然是-2000，对吧？那么请参看下表。
|
负余额
/ 保本年度的现金流量 |
= |
我们开始保本的那一年的时刻 |
|
-2,000
/ 3,000 |
= |
0.666 |
由此可见，在第3年过到2/3时我们可以保本。所以，我们收回投资所需的总时间是2.66年。
贴现回收期法
— 几乎与回收期法相同，但是在计算之前，需要将现金流量贴现。你的未来款项有所减少，其幅度为资本成本。为什么？因为这是你将来会获得的钱，它们不如今天的钱有价值。（如果你不明白的话，可以参看货币的时间价值）在本例中，我们假设资本成本为10%。
|
年份 |
现金流量 |
贴现后的现金流量 |
累加值 |
|
0 |
-15,000 |
-15,000 |
-15,000 |
|
1 |
7,000 |
6,363 |
-8,637 |
|
2 |
6,000 |
4,959 |
-3,678 |
|
3 |
3,000 |
2,254 |
-1,424 |
|
4 |
2,000 |
1,366 |
-58 |
|
5 |
1,000 |
621 |
563 |
由此可见，我们在第5年的某个时刻可以保本。哪个时刻？
|
负余额
/ 保本年度的现金流量 |
= |
我们开始保本的那一年的时刻 |
|
-58
/ 621 |
= |
0.093 |
因此，使用贴现回收期法计算，我们保本所需时间为4.093年。
净现值（NPV）法
— 如果你理解了贴现回收期法，NPV法就非常简单！NPV就是
最后的累加数字。就这么简单。在上例中，NPV为563。就是这样。亲爱的，你已经算好了。基本上NPV法和贴现回收期法是一样的道理，只是答案略有不
同。贴现回收期法是指的一个时间段，而NPV法则是将所有贴现后的现金流量相加而得出的最后金额。如果NPV是正值，那就可以批准该项目，这说明投资这个
项目所获得的利润高于你的资本成本。如果NPV是负值，那就不要批准该项目，因为你支付的借款利息高于项目利润。
获利指数
|
获利指数 |
等于 |
NPV |
除以 |
投资总额 |
加上 |
1 |
|
获利指数 |
= |
563 |
/ |
15,000 |
+ |
1 |
在这个例子中，获利指数为1.0375。我们投资的每一元借款可获得1.0375美元的回报。这个利润高于我们的资本成本。
内部报酬率（IRR）法
— IRR是你投资某个项目可获得的利润。这是一个百分比。如果IRR是10%，说明你对该项目的投资每年可获得10%的利润。确定IRR需要你的好帮手—财务计算器。
|
年份 |
现金流量 |
|
0 |
-15,000 |
|
1 |
+7,000 |
|
2 |
+6,000 |
|
3 |
+3,000 |
|
4 |
+2,000 |
|
5 |
+1,000 |
输入这些数字并按下这些键。
|
-15000 |
g |
CFo |
|
7000 |
g |
CFj |
|
6000 |
g |
CFj |
|
3000 |
g |
CFj |
|
2000 |
g |
CFj |
|
1000 |
g |
CFj |
|
f |
IRR |
|
你输入这些数字后，你就只用等着计算器一边计算一边闪烁几秒钟，本例中，IRR的计算结果为12.02%。很有趣吧！
哦，对了，可惜还存在一些问题。
- 你把所有数字输进去之后，计算器有时候会功能混乱，尤其是如果你频繁的切换正数和负数。
- IRR法假设将项目的所有现金流量再投资于该项目。有时候，这显然是不可能的。例如，你出租帆船给他人并收取费用。你的初始开支（帆船成本）很大，但之后就基本没有什么开支了，所以不可能把钱再投资到这个项目上。幸好，还有修正后的内部报酬率法（MIRR）。
修正后的内部报酬率（MIRR）法
— 基本上与IRR法相同，只不过它假设将项目收入（现金流量）再投资于公司，按公司资本成本进行复利计算，而不是直接再投资于原项目。
不明白么？
也就是说，MIRR法假设收入不再投资于原项目，而是回到公司的“货币资金”行列赚取利息。我们不知道它确切的能赚多少利息，所以我们假定为公司的资本成本。
为什么假定为资本成本？
因为我们知道，公司不会开展任何利润低于资本成本的项目。那是愚蠢的行为。公司是会亏钱的。公司都指望开展利润远高于资本成本的项目，但为了保守起见，我们只是假定为资本成本。（我们假定为资本成本还有一个原因是，某些年份的现金流量可能是负数，我们需要“借款”。该“借款”按资本成本计算。）
怎样计算MIRR
— 我们已经获得那些现金流量对吧？将它们再投资于公司，我们假定至少能获得等同于公司资本成本的利息。所以，我们需要计算所有现金流量总额的终值（不是现值）。顺便说一下，这叫做终点价值。我们还是假设公司的资本成本为10%。开始计算。。。
|
现金流量 |
乘以 |
|
= |
特定年份现金流量的终值
|
备注 |
|
7000 |
X |
(1+.1) 4 |
= |
10249 |
复利期为4年 |
|
6000 |
X |
(1+.1) 3 |
= |
7986 |
复利期为3年 |
|
3000 |
X |
(1+.1) 2 |
= |
3630 |
复利期为2年 |
|
2000 |
X |
(1+.1) 1 |
= |
2200 |
复利期为1年 |
|
1000 |
X |
(1+.1)0 |
= |
1000 |
不按复利计算，因为这是期终现金流量 |
|
合计 |
|
|
= |
25065 |
这是终点价值。 |
还是得借助于我们的财务计算器。操作如下：
|
-15000 |
g |
CFo |
|
0 |
g |
CFj |
|
0 |
g |
CFj |
|
0 |
g |
CFj |
|
0 |
g |
CFj |
|
25065 |
g |
CFj |
|
f |
IRR |
|
为什么这么多0？因为计算器需要知道经历了多少年。但你直到结尾最后一年的时候才输入现金流量总额。MIRR有点怪吧？是的。你需要理解，现金流量来自于项目，然后为公司所用，再然后由于为公司创造利润而不断增加，最后，这笔钱全部“贷记”入原项目。总之，最后的MIRR是10.81%。
决策时间
— 我们批准该项目吗？先审核一下吧。
|
决策方法 |
答案 |
批准？ |
为什么？ |
|
回收期法 |
2.66年 |
是 |
因为我们得以回收投资 |
|
贴现回收期法 |
4.195年 |
是 |
因为我们将资本成本贴现之后仍然得以回收投资
|
|
NPV |
$500 |
是 |
因为NPV是正值（如果是负值就拒绝批准该项目） |
|
获利指数 |
1.003 |
是 |
因为我们得以盈利 |
|
IRR法 |
12.02% |
是 |
因为IRR高于资本成本 |
|
MIRR法 |
10.81% |
是 |
因为MIRR高于资本成本 |
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